Типи мультиплікаторів

Мультиплікатор — коефіцієнт, що розраховується шляхом ділення ціни продажу (пропонування) подібного цілісного майнового комплексу або ринкової капіталізації акціонерного товариства, цілісний майновий комплекс якого розглядається як подібний до оцінюваного цілісного майнового комплексу, на відповідний фінансово-економічний або інший показник, що характеризує його діяльність.

Найбільш вживаними мультиплікаторами є:

• Market Capitalization/Cash Flow P/CF
• Market Capitalization/Revenue P/S
• Enterprise Value/EBITDA EV/EBITDA
• Enterprise Value/Assets EV/Assets
• Price/OCF P/OCF
• Price/Book Value P/B

Знижки та премії, що застосовуються до мультиплікаторів

Важливими є чотири типи коригування: премії та знижки при оцінці бізнесу.

A — Знижка за відсутність товарності (DLOM)

Знижка за неліквідність (DLOM) відображає той факт, що акцію непублічного суб’єкту не можна миттєво продати на організованому ринку.

Враховуючи, що середня тривалість процесу злиття та поглинання SME (Small and Medium Enterprises) становить від 6 до 18 місяців, ця блокування капіталу виправдовує значну знижку.

Вона кількісно визначається за допомогою емпіричних досліджень обмежених акцій або моделей опціонів SME Fund. Спостережуваний діапазон становить від 20% до 40% залежно від розміру, сектору та ліквідності активів.

B — Знижка для міноритарної частки

Інвестор, який купує міноритарну частку, не контролює стратегічні рішення, дивідендну політику чи призначення керівництва.

Спостережуваний діапазон становить від 15% до 30% залежно від прав, пов'язаних з цінними паперами, та доступного договірного захисту, зокрема, через добре структуровану угоду акціонерів.

C — Знижка за контроль (премія за контроль)

Премія за контроль — це додаткова ціна, яку покупець погоджується сплатити в угоді, щоб отримати повний або мажоритарний контроль над компанією. Вона відображає спостережувану поведінку в угодах M&A.

Застосовувана як коригування до порівнянних мультиплікаторів угод, вона являє собою знижку, яка застосовується до базового мультиплікатора, отриманого з угод, включаючи зміну контролю.

Спостережувані премії за контроль коливаються від 15% до 30%, з варіаціями залежно від сектору, цільового розміру та очікуваної синергії.

Джерело: BM&A, аналіз 620 європейських публічних пропозицій (2025): від 20% до 30%.

D — Знижка за холдинг (знижка за чисту вартість активів)

Холдингова компанія, як правило, оцінюється зі знижкою до суми вартості її базових активів (ЧВА — чиста вартість активів).

Ця знижка відображає структурні витрати, відсутність прозорості та знижену ліквідність участі. Спостережуваний діапазон становить від 10% до 30%.

Зведені значення поправок

Adjustment	Nature	Indicative Range	Application Context
Illiquidity Discount (DLOM)	Reduction	20% — 40%	Any unlisted SME
Minority Discount	Reduction	15% — 30%	Minority equity entry
Control Discount	Reduction	15% — 40%	Applied to comparable transaction multiples
Holding Discount	Reduction	10% — 30%	Holdings, multi-asset structures

Значення деяких мультиплікаторів

Мультиплікатори - Франція / Швейцарія 2026

Sector	EV/Revenue	EV/EBITDA	EV/EBIT	2025–2026 Trend
Tech / Software (on-premise)	x1,5 — x3	x7 — x12	x10 — x18	Slight compression
SaaS / Cloud Software	x3 — x8	x12 — x20	n.d.	Stable (ARR premium)
IT Services / Tech Consulting	x1 — x2,5	x6,8 — x15,2	x9 — x20	Stable to strong
Healthcare / Medtech / Pharma	x2 — x5	x7,4 — x10,5	x10 — x15	Rising
Manufacturing / Industrial	x0,5 — x1	x5 — x8	x7 — x12	Pressure
B2B Services / Consulting	x0,8 — x1,5	x5,5 — x10	x7 — x13	Stable
Distribution / Retail	x0,3 — x0,6	x4 — x6	x6 — x9	Pressure
Food & Beverage	x0,5 — x1	x5 — x8	x7 — x11	Stable
Construction / Real Estate	x0,3 — x0,6	x3,8 — x5,5	x5 — x8	Cyclical
Hospitality / Restaurants	x0,5 — x1	x4 — x6	x6 — x9	Pressure
Energy / Cleantech	x1,5 — x4	x9 — x15	x12 — x20	Strong rise
Engineering / Technical Consulting	x0,8 — x1,5	x5 — x8	x7 — x11	Stable
Consumer Goods	x1 — x2,5	x8 — x10,8	x11 — x15	Stable

---

Market Capitalization = Outstanding shares * Market Price of each share
Enterprise Value = Market Capitalization + Debt + Minority Interest + Preferred Shares – Cash and Cash Equivalents
Enterprise Value = Factor x Multiplier

---

[1] THE MARKET APPROACH WILLIAM A. HANLIN JR. AND J. RICHARD CLAYWELL
[2] Про затвердження Національного стандарту N 3 “Оцінка цілісних майнових комплексів” Постанова Кабінету Міністрів України; Стандарт від 29.11.2006 № 1655
[3] Valuation Multiples by Sector: EV/Revenue, EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E and P/BV — France / Switzerland 2026. www.hectelion.com/en-us/publications/valuation-multiples-sector-ev-ebitda-france-switzerland
[4] pages.stern.nyu.edu/

septima | Jun 2026